【商品的金融属性】10年国债收益率短期下行空间较小


发布时间:2020-09-19 22:51:50 阅读量:307 作者:雨泽

第三,由于银行是国债主要配置力量,银行综合负债成本也对10年国债底部构成制约商品的金融属性。2011年以来,10年国债的底部从来都没有突破过商业银行综合负债成本,甚至没有低于过城商行的资金成本,与平均综合成本利差均值为149BP。利差最小的时候是2012年三季度,对应的是当年货币政策年内两次降准、两次降息,货币环境极为宽松,10年国债最低收益率高于16家上市银行平均负债成本89BP。

春节过后,资金面并未如市场预期的一样“春风送暖”。虽然等到了期盼已久的降息,但面对大量公开市场逆回购到期,央行OMO操作数量显得较为谨慎。缺少资金投放配合的信号引导并未给债市带来太多利好,现券收益率反而在交易盘获利了结压力下小幅企稳。目前市场在高企的货币市场利率和相对乐观的宽松预期之间矛盾纠结,债券收益率与资金成本持续倒挂,债牛行情能延续多久值得探讨。

首先,10年国债收益率与CPI同比增速密切相关。今年1月份CPI仅为0商品的金融属性.8%,2月份料将处于1%以下的低位,是支撑国债收益率降至低位的重要理由。但展望后市,原油价格阶段性见底,后续CPI可能将跟随基数逐步走高,大幅走低甚至转负的概率较小,从而也给10年国债收益率下行构成制约。

其次,货币市场利率高企是当前债券利率下行最大掣肘。货币市场资金利率高低直接影响交易盘参与热情和机构杠杆率。2006年以来,关键期限的国债收益率与银行间7天质押式回购利率之间的利差均值分别为-30BP、9BP、36BP、57BP和76BP。而从去年四季度至今,虽然央行已经进行两次全面降息,一次全面降准,但货币市场资金利率却不降反升。目前R007位于4.5%以上的高位,与债券尤其是利率债之间全面倒挂。降息后央行公开市场操作也令市场失望。我们认为短期内央行并不希望货币市场有过多流动性,一方面倒逼金融机构去杠杆,资金投入实体经济另一方面也担心降低利率后套利套汇盘一起加速撤离,造成境内资本外流加剧。因此,短期内货币市场资金价格难以看到明显下降。

由于央行通过抬高货币市场利率来倒逼银行降杠杆的行为有效性存疑,不排除后续央行被迫再度投放流动性压低利率的可能,因此中期来看货币市场利率有望逐步回落。不过,目前10年国债在3.40%的位置,用利差均值倒算的R007中枢预期在2.64%,较现在低200BP,未来预期实现的难度较大。

去年三季度上市银行综合负债成本为2.46%,之后进行过两次降息,第一次降息后各家银行纷纷将存款利率一浮到顶,实际成本并未降低。第二次降息采用的是对称降息,存款加权平均利率即使一浮到顶依然较降息前低3.25BP(根据存款期限结构加权)。而且从降息后各家银行反应来看,此次降息后不少机构并未将存款利率一浮到顶,反映在资产质量和价格普遍下沉的宏观背景下,部分银行不得不被迫降低负债成本。同时,货币市场利率高企也对综合负债成本产生有所抬升。今年以来R007平均利率为4.32%,较2014年三季度抬升77BP,假设存款加权利率降4BP,银行存款/同业负债比例为4:1,则粗略估算目前银行综合负债成本较去年三季度上升了9BP。如果按照2012年时的最窄利差,对应10年国债收益率底部应在3.44%。

综上所述,从成本角度来看,当前3商品的金融属性.40%的10年国债收益率已经透支较多宽松预期,下行空间已较为有限。后续央行继续降息的空间有限。第一,经过两次降息后,当前名义利率已经处于历史较低的位置。而原油价格阶段性筑底、大宗商品价格底部趋稳,通缩形势进一步大幅恶化可能性较低。第二,如果继续多次降息,银行信用扩张动力将受到制约。第三,美国随时升息留给我们放松窗口期不多,而短期内连续多次降息会对汇率造成较大压力。从对冲外占流出造成的资金缺口和对冲经济下行压力考虑,降准可能性较大,但货币市场资金利率可能难以回到去年低点,利率市场化背景下银行综合负债成本下降也十分缓慢。在此情况下,短期来看10年国债收益率下行空间较小,突破2012年最低3.24%的概率较低。不过,中期来看,如果经济继续下行,不排除央行引导货币市场利率下降的可能性。

虽然国际金价在2013年和2014年连续两年收跌,但跌幅已大幅放缓。今年以来,国际金价开启“逆袭”之旅,从1180美元/盎司持续上涨至1230美元/盎司以上,反弹趋势明显。

然而,异地报销则大为不同,其所涉及的异地医疗机构只有一部分实现了联网结算,不少异地报销还需要个人自行垫付全部费用后,再向本地社保机构提交资料。包括发票、费用清单、疾病诊断证明、出院小结等资料,都需个人提供,这种个人的参与就成了最难防范的风险因素。以上月审结的高明系列骗保案为例,三名被告人找“中介”拿到了伪造的中山大学附属第一医院、附属肿瘤医院医疗单据。如果不是专业人士对比辨别,很难发现。

收益率 市场 国债

上一篇: 盘点互联网理财的那些噱头

下一篇: 人民银行等八部委发文加强金融支持工业力度

网友评论:

来自玉溪的网友说:评论时间:2020-09-19

每天给自己一个希望,试着不为明天而烦恼,不为昨天而叹息,只为今天更美好!回复


来自宁国的网友说:评论时间:2020-09-19

爱情是一种奥妙,在爱情中出现籍口时,籍口就是籍口,显然已经没有热情的籍口而已,来无影,去无踪。如果爱情消逝,一方以任何理由强求再得,这,正如强收覆水一样的不明事理。回复


来自江门的网友说:评论时间:2020-09-19

世界上有那么多监狱,你偏偏走进我的心里。回复


来自雅安的网友说:评论时间:2020-09-19

守护一个人需要太大的勇气,也许没有山盟海誓,但只要诚心正意,也可以生死相依。两人走到最后,往往就是一个靠,你依靠我,我依靠你,走过生命的晴天和雨季。回复


来自黄骅的网友说:评论时间:2020-09-19

那些想说却不敢说的话,都变成了转发,不是我不善言辞,只是不敢表达。回复


来自任丘的网友说:评论时间:2020-09-18

要记住每一个对你好的人,因为他们本可以不这么做的。回复


来自高安的网友说:评论时间:2020-09-18

当今社会,物欲横流,弱肉强食。在人性与道德的激烈竞争中,我们渐渐遗失了最初的美好,逐步迷失了纯真的本性。任孤单与落寞在回忆的小河里轻吟浅唱,岁月安静的流淌,我们却再也寻不回那个梦开始的地方。回复


来自讷河的网友说:评论时间:2020-09-18

所谓永远,所谓曾经,到不了的就是永远,忘不了的就是曾经。回复


来自鸡西的网友说:评论时间:2020-09-17

不要对我说:苦难净化心灵,悲剧使人崇高。默默之中,苦难磨钝了多少敏感的心灵,悲剧毁灭了多少失意的英雄。何必用舞台上的绘声绘色,来掩盖生活中的无声无息!回复


来自河津的网友说:评论时间:2020-09-17

我们害怕岁月,却不知道活着是多么的可喜。我们认为生存已经没意思,许多人却正在生死之间挣扎。甚么时候,我们才肯为自己拥有的一切满怀感激?回复


保监会发文允许自贸区试点航运险

本报讯(记者周慧)保监会网站昨日发布《中国保监会办公厅关于进一步简化行政审批支持中国(上海)自由贸易试验区发展的通知》(以下简称《通知》),支持中国(上海)自由...

2020-09-19
时隔两月多央行重启逆回购 专家:

时隔两个多月,央行再度重启逆回购,中标利率也从3.35%降至2.70%,市场普遍认为央行呵护资金面,专家分析称,央行有意释放流动性,近一两个星期仍然存在降准可能...

2020-09-19
汇金首度增持保险股引发猜测 心理

大盘孱弱之际,除增持四大行外,汇金公司还斥资超过1亿元,分别增持新华保险和光大股份。在汇金首度出手增持保险股的强心剂作用下,A股4只保险股全面收涨,17日,新华...

2020-09-19
银行月末揽储出奇招 98万存款可

一年过半,虽说距离6月底的半年考核尚有近1个月的时间,但银行间的“存款拉锯战”早已开始。巨大的揽储压力迫使银行派生出了一系列新的揽储方式。跟往常一样,临近月末,...

2020-09-19
8月四大险企保费收入国寿独跌 同

京华时报讯(记者牛颖惠)昨天,随着中国人寿前8月保费收入数据出炉,四大A股上市险企前8月保费收入全部亮相。其中只有中国人寿保费收入同比下降3.65%,另外三家均...

2020-09-18
兴业银行拟发150亿元次级债

兴业银行日前发布董事会决议公告,该行拟在银行间市场发行不超过150亿元次级债券,筹集资金用于补充附属资本。安信证券分析师杨建海测算,通过150亿元次级债补充附属...

2020-09-18
意大利债务危机影响市场信心 关注

据经济之声《交易实况》报道,中国经营报总编辑助理李学宾10日9时做客节目,点评财经热点。他认为,意大利国债收益率攀升消息对国内市场造成不利影响,中国如何参与到欧...

2020-09-17
中国实际使用外资连增10个月

全国1至11月,实际使用外资金额1055.06亿美元,同比增长5.48%,亚洲十国/地区、欧盟、美国对华投资保持较快增长。商务部发布的数据显示,今年1至11月,...

2020-09-17
热门专题