【荣亨金融】中国资本金融账户逆差无需过虑


发布时间:2021-01-20 08:13:13 阅读量:2203 作者:语堂

资本主动流出将成常态荣亨金融

2012年中国资本和金融账户出现了1173亿美元逆差,是1998年亚洲金融危机以来中国首次出现年度逆差。资本金融账户现年度逆差到底预示着什么?我们又该如何理性看待,又该如何积极应对这种格局变化呢?

国际资本和金融账户荣亨金融

出现年度逆差

2012年金融数据显示,继2011年第四季度中国外汇储备出现1998年以来首次季度负增长后,2012年第一季度外汇储备大幅增长1238亿美元,但此后的二季度再次出现季度负增长,较上季减少650亿美元,三季度增长500亿美元,四季度微增200亿美元左右,全年储备资产增量大幅减少。

比外汇储备增速放缓更大的变化是,资本跨境流动已经从单边顺差转成双向流动荣亨金融。国际收支平衡表显示,2012年中国国际收支经常项目顺差2138亿美元,国际储备资产增加965亿美元,而资本和金融账户逆差却高达1173亿美元,比2011年顺差1861亿美元大幅减少了3034亿美元。其中除第一季度外,第二至第四季度中国资本项目和金融均呈现逆差,这是1999年以来国际资本和金融账户首次出现年度逆差。

而这种双向波动的变化也早已在外汇占款数据中得到体现:去年以来,新增外汇占款出现了罕见的弱增长和负增长的局面。2012年1-6月新增外汇占款仅有3026亿元,还不到去年同期增量的15%,下半年更是多次出现负增长,最新公布的数据是,12月份央行口径外汇占款增加1466亿元,金融机构口径外汇占款增加135亿元,2012年全年两个口径的外汇占款增加了4900亿和4200亿元,分别比2011年下降了81.9%和83.2%。

国际收支账户从“双顺差”格局转为“经常项目顺差、资本和金融项目逆差”格局,这一增一减意味着国际收支总体将趋于平衡,而这必将对央行货币创造机制和货币政策产生深远影响。与发达国家相比,由于央行资产扩张主要由外汇资产引致,货币政策灵活性和主动性不高,难以应对复杂环境。从央行资产负债表结构看,央行总资产主要由国外资产(外汇、货币黄金、其他国外资产)、对政府债权、对其他存款性公司债权、对其他金融性公司债权、对非金融性公司债权和其他资产组成。

预示央行将淡出

对冲外汇角色

从货币金融的角度看,由于外汇资产不能自由使用,因此引发了扩展债务资金的内在要求,从商业银行等金融机构获得债务资金,形成外汇占款。根据资产恒等于负债的会计关系得到基础货币的简化式:基础货币=外汇占款+对金融机构贷款+各类证券及投资+其它净资产-财政存款-央行债券。央行资产负债表结构的变化反映出中国货币创造机制的变化:过去在基础货币供给中曾起主导作用的“对金融机构贷款”占比近年来呈不断下降趋势,外汇占款已成基础货币供应主渠道,并导致央行资产负债表持续膨胀(截至2012年10月底,央行资产规模达到4.64万亿美元,大大超过实施量化宽松的美联储、欧洲央行和日本央行,为全球第一),对国内生产总值(GDP)的占比不断上升。更为严重的是,由于资产严重外化,央行不得不发行大量的票据或吞吐国债来冲销流入的外汇资产,因此,本质而言央行是以扩大债务(发行央行票据和国债)为基础的兑换外汇资产的被动货币创造过程,其代价就是本币“对外升值、对内贬值”。而未来当外汇储备增速放缓,甚至出现年度资本金融账户逆差成为常态的背景下,也预示着中国货币创造机制改革时间窗口正在临近,央行不再承担“买卖”和“对冲”外汇的角色,央行货币政策的独立性,以及利率和汇率市场化亟待加速推进。

当前,人们比较担心的资本金融账户逆差,很大一部分原因是投资负收益以及资本流出(外资流出)所导致的。首先,负收益问题。1998年以来,中国仅有2007至2009年3年投资收益净额为正,其他年份均为负值,其投资收益净额累计高达-1654亿美元。而2012年服务贸易与海外投资负收益合计高达1130亿美元,投资负收益问题十分严重。其次,资本流出问题。我们认为,未来资本流出,特别是中国本土资本主动流出将成为常态。事实上,近些年,中国海外投资步伐正在加快,2002至2011年,我国对外直接投资年均增速达44.6%。根据联合国贸发会议(UNCTAD)《2012年世界投资报告》,2011年全球外国直接投资流出流量1.69万亿美元,年末存量21.17万亿美元。以此为基础计算,2011年中国对外直接投资分别占全球当年流量和存量的4.4%和2.2%,分别名列按全球国家(地区)排名的第6位和第13位。未来5-10年,中国经济发展已经进入到了新的工业化阶段,需要中国在全球化产业分工中上升到新的阶段,需要全球化配置资源,中国将成为全球最重要的对外投资大国。

资本和金融项目年度逆差无须过度担忧,我们更需关注的是其背后的结构性和趋势性变化。受制于外汇资产的央行资产负债结构正在发生重大改变,形成基于本国信用的新货币创造机制势在必行。而在管理对外资产方面,在人民币资本内外循环通畅的基础上,中国也必须优化资产负债结构,提高资产收益率,只有这样才能实现健康、良性的国际收支平衡格局,真正提升中国资本的话语权。张茉楠(作者系国家信息中心预测部副研究员)

金融 逆差 中国

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网友评论:

来自双滦区的网友说:评论时间:2021-01-20

多年以后你和谁情深似海,会不会想起你还欠我一个未来。回复


来自登封的网友说:评论时间:2021-01-20

如果两个人注定要在一起,最终他们总会找到方法找回彼此。回复


来自安达的网友说:评论时间:2021-01-20

再累,再苦,再疼,也只是为了你能喜欢我而已。回复


来自合作的网友说:评论时间:2021-01-20

温柔要有,但不是妥协,我们要在安静中,不慌不忙的坚强。回复


来自南平的网友说:评论时间:2021-01-20

人生遇到的每个人,出场顺序真的很重要,很多人如果换一个时间认识,就会有不同的结局。有些爱,只能止于唇齿,掩于岁月。回复


来自石家庄的网友说:评论时间:2021-01-19

假如有一天你想哭,打个电话给我,即便我无法逗你笑,却能陪你一起哭。回复


来自梅河口的网友说:评论时间:2021-01-19

三件让人幸福的事情:有人爱,有事做,有所期待。有人爱,不仅仅是被人爱,而且有主动爱别人爱世界的能力;有事做,让每一天充实,事情没有大小,只有你爱不爱做;有所期待,生活就有希望,人不怕卑微,就怕失去希望,期待明天,期待阳光,人就会从卑微中站起来拥抱蓝天。回复


来自新密的网友说:评论时间:2021-01-19

如果人生可以刷新,粘贴。那么一切是不是可以注销,关机,再重启。回复


来自德州的网友说:评论时间:2021-01-18

人生的终点是死,是空无,在终点找不到意义。于是我们只好说:意义在于过程。可是,当过程也背叛我们的时候,我们又把眼光投向终点,安慰自己说:既然结局一样,何必在乎过程。回复


来自新乐的网友说:评论时间:2021-01-18

喜怒哀乐,牵着年轮的手,永无停止的前行,是健康,是平稳,把这几种原生态最本质的东西,拧成了一股绳,拴住了心脏当做纸鸢放飞,一跃升空,看见了天空的蓝,看见了大地的绿。回复


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